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45万亿美元的力量助力推动市场波动沈人杰


2022年12月02日

4.5万亿美元的力量助力推动市场波动

美联储的加息扼杀所有头条新闻。但在幕后,美联储正在进行4.5万亿美元的实验。这令全球金融市场感到不安

为了振兴经济和市场,2008年美联储采取了前所未有的措施,吞噬了大量的政府债券和抵押贷款证券。该计划称为量化宽松政策,旨在降低长期借贷成本。外国中央银行也加入进来。

虽然经济学家们对实体经济的影响进行了辩论,但QE却像股票市场一样起到了推动作用。

2017年10月,美联储决定经济最终健康,开始缩减其4.5万亿美元的资产负债表。所谓的数量紧缩在2018年第四季度加速到每月500亿美元 - 正是在市场波动加剧的时候。

许多市场观察人士认为,资产负债表的萎缩 - 从峰值下降5000亿美元 - 至少导致金融市场的动荡。

“一旦美联储开始实施数量紧缩政策,全球股票市场就会如期完成,”传奇投资人Jeff Gundlach周二在网络直播期间表示。

投资公司DoubleLine Capital的创始人冈德拉赫说:“存在一种奇怪的相关性。”

甚至特朗普也发布了关于QT的推文

根据美国银行美林的数据,包括美联储在内的全球中央银行在2010年至2017年期间共同购买了9.1万亿美元的资产。这种现象鼓励投资者将资金投入信贷资金,降低借贷成本和榨取股价。

但美国银行表示,这一强劲趋势在2018年出现逆转,全球央行资产负债表自危机以来首次出现萎缩。毫不奇怪,这是美国股市十年来最糟糕的一年。

垃圾债券市场已经关闭并非巧合。Dealogic的数据显示,12月是自2008年11月以来未发行美国高收益债券的第一个月。

“我们坚信流动性和信贷是牛市的'粘合剂',”美国银行首席投资策略师迈克尔哈特内特在12月底的一份报告中写信给客户。

甚至连唐纳德特朗普总统都对QT进行了通报。“不要让市场变得比现在更缺乏流动性,”特朗普于12月18日向美联储发送推文。“停止50美元。感受市场,不要仅仅依靠毫无意义的数字。”

美联储名列榜首

最近的市场混乱并非主要受到美联储资产负债表萎缩的推动。

由于担心经济衰退,对美中贸易战的担忧以及美联储加息的速度超过经济可以处理的速度,华尔街的抛售浪潮就出现了。此后三个方面的改善引发了股市的巨大反弹。

投资咨询公司Yardeni Research总裁Ed Yardeni表示,“如果你围捕所有明显的嫌疑人以解释抛售,我会说第一名嫌疑人将是美联储。”

事后看,Yardeni表示,美联储通过试图同时加息同时大幅缩减资产负债表而增加了投资者的焦虑。

他说:“两者都做了适当的事情 - 并迫使他们暂停加息。”

当然,有些人认为对资产负债表的关注是错误的 - 特别是因为最近几个月实体经济看起来很稳固。

独立财富管理公司佐伊金融全球市场策略师安德烈斯?加西亚 - 阿玛亚表示,“我们受到了破坏,没有波动,市场也在上升。现在我们正在寻求答案。”

鲍威尔做了“完全投降”

尽管如此,华尔街对QE的新闻显然变得更加敏感。

考虑市场在12月19日美联储主席杰罗姆鲍威尔的新闻发布会上如何变得精神错乱。特别是,投资者对鲍威尔的评论表示关注,即资产负债表的径流将继续“自动驾驶”。在道指收盘下跌352点,那一天,歼灭高达382点的早期集会。

这成了一个大问题,鲍威尔后来回过头来发表评论。1月4日,鲍威尔承诺耐心和灵活。他甚至打开了调整资产负债表战略的大门 - 如果有必要的话。

“我们不相信我们的发行是去年第四季度开始的市场动荡的重要部分,”鲍威尔说。“但是,我再说一遍,如果我们得出不同的结论,我们会毫不犹豫地做出改变。”

鲍威尔的一些安慰性言论,以及一份重磅报道的就业报告,帮助道琼斯指数当日走高747点。

“杰伊鲍威尔完全投降,”冈拉克说。“从那以后,市场一直在举办派对。”

自圣诞节前夕以来,道指飙升超过2,100点,即近10%。

恶性循环

Bleakley咨询集团首席投资官彼得?博克瓦尔表示,在经历了十年的超级宽松货币之后,市场与美联储之间的恶性循环都是其中的一部分。

Boockvar在周三的一份报告中写道:“美联储收紧,市场与任何孩子一样健康,金融状况痉挛,美联储随后退缩。” “随后市场反弹,金融状况缓和,美联储重回市场。”

不过,美联储试图缩减其持股量是明智的政策。历史上低利率和庞大的资产负债表使得央行有限的弹药可以应对下一次经济衰退,而投资者越来越担心这种情况即将到来。

市场对美联储资产负债表的敏感性再次提醒人们,这是一次盛大的实验。没有人真正知道它会如何发展。

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